索道收入大增,門票降價(jià)有所拖累, 控費(fèi)增效經(jīng)營(yíng)良好上半年,景區(qū)接待購(gòu)票游客 160.1萬(wàn)人次, 同比持平。 雖去年 9月 20日景區(qū)門票開始降價(jià)(旺季門票降至 160元/-13.5%,淡季不變)及老年人優(yōu)惠政策調(diào)整, 但依托門票折扣率回升, 門票有效票價(jià)僅下滑約 6%;綜合作用下公司門票收入降 6.43%。 上半年索道人次 323.7萬(wàn), 索道收入同比大增 22.59%,是公司收入增長(zhǎng)的核心, 主要系去年 1-3月萬(wàn)年索道改造停運(yùn)相對(duì)低基數(shù)及乘索率提升所致。 綜合門票+索道分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增 6.5%,系盈利核心。 酒店收入下滑 6.24%,預(yù)計(jì)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響; 茶葉等其他收入下滑 12.83%。綜合來(lái)看,公司毛利率為 40.29%,微增 0.39pct;期間費(fèi)率降 2.13pct,主要是管理及銷售費(fèi)用率各降 1.21pct/1.03pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用率微增 0.11pct, 整體控費(fèi)增效良好。

　　門票降價(jià)壓力仍存, 中看演藝等新項(xiàng)目及區(qū)域資源整合潛力8月 23日國(guó)務(wù)院《 關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力的意見》 強(qiáng)調(diào)繼續(xù)推動(dòng)國(guó)有景區(qū)門票降價(jià),顯示后續(xù)門票降價(jià)仍存。 不過, 隨著近兩年公司人事逐步落定, 控費(fèi)增效逐步顯現(xiàn), 且降價(jià)也倒逼公司探索新的盈利增長(zhǎng)模式。 目前公司已公告擬投資 1.2億元參與打造《只有峨眉山》實(shí)景村落演藝項(xiàng)目(持股40%),由王潮歌導(dǎo)演。 依托景區(qū)客流基礎(chǔ)及王潮歌此前參導(dǎo)演印象系列等相關(guān)經(jīng)驗(yàn),加之該區(qū)域目前高端演藝相對(duì)缺乏, 該演藝產(chǎn)品未來(lái)有望助力公司成長(zhǎng)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外,作為上市旅游龍頭, 公司未來(lái)仍有望持續(xù)推動(dòng)區(qū)域整合。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示門票降價(jià), 國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期, 新項(xiàng)目拓展及表現(xiàn)不及預(yù)期,自然災(zāi)害等關(guān)注新項(xiàng)目及區(qū)域整合潛力, 兼顧門票降價(jià), 維持 “增持” 評(píng)級(jí)上調(diào)公司 19-21年 EPS 至 0.41/0.44/0.46(原為 0.39/0.42/0.45元,主要考慮萬(wàn)年索道改造良好),對(duì)應(yīng)估值 14/13/13x。 公司景區(qū)質(zhì)地優(yōu)良, 后續(xù)演藝等新項(xiàng)目及資源整仍有一定空間, 建議跟蹤門票降價(jià)進(jìn)展, 維持“增持” 評(píng)級(jí)。

　　證券之星估值分析提示峨眉山Ａ盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。從短期技術(shù)面看，近期消息面一般，主力資金有介入跡象，短期呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，市場(chǎng)關(guān)注意愿一般。更多

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